中國日?qǐng)?bào)網(wǎng)環(huán)球在線消息：2006年7月10日，日本五大銀行紛紛上調(diào)存入時(shí)間未滿1年的定期存款利率，此舉進(jìn)一步增強(qiáng)了外界對(duì)日本將于本周解除零利率金融政策的預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，日本央行將在本周召開的貨幣政策委員會(huì)會(huì)議上宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，從而正式結(jié)束已執(zhí)行5年之久的零利率政策。
日本結(jié)束零利率的決定，代表了為國際投資者提供低成本資金的最后一扇大門很快便會(huì)關(guān)上。
長(zhǎng)期以來，日本的超寬松貨幣政策為全球市場(chǎng)注入了大量低成本資金，息差交易得以在商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)盛行，更直接推高了全球資產(chǎn)泡沫。其中大部分流入了新興市場(chǎng)，造就了這些市場(chǎng)過去幾年的繁榮。此次日本加息有助于遏制全球流動(dòng)性泛濫。近期包括日本在內(nèi)的全球央行紛紛發(fā)出加息信號(hào)，6月份全球市場(chǎng)的波動(dòng)正是加息影響的預(yù)演。
同時(shí)，日本零利率政策的終結(jié)，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)已經(jīng)穩(wěn)固。在美國經(jīng)濟(jì)減速跡象日益明顯的情況下，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯然令世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望獲得更好的持續(xù)性。
據(jù)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果加息能保證日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，將有利于中日兩國的經(jīng)貿(mào)往來，從而有助于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但筆者認(rèn)為，指望日本加息惠及中國經(jīng)濟(jì)，未免過于樂觀。首先，加息是日本經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的產(chǎn)物，但到目前為止，日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇主要得益于消費(fèi)和出口的推動(dòng)，消費(fèi)需求主要基于國內(nèi)產(chǎn)出，進(jìn)口增加幾乎微不足道，這對(duì)于解決中國大規(guī)模的產(chǎn)能過剩意義不大。
其次，日本加息增加了人民幣升值壓力。盡管目前中國的資本項(xiàng)目沒有完全開放，但隨著中國外貿(mào)依存度的上升和金融開放步伐的加快，中國貨幣政策受國際市場(chǎng)的影響越來越大。繼全球央行陸續(xù)發(fā)出加息信號(hào)之后，日本加息舉措無疑令中國加息壓力激增，這將吸引更多熱錢流入中國，進(jìn)一步增加人民幣升值壓力。
再次，日本加息可能減少外資流入中國的規(guī)模。日本利率的走高，一方面令大量日本投資者著手拋售外股及外債將資金回流至國內(nèi)，資金的回流會(huì)影響對(duì)中國股票和債券的投入；另一方面也會(huì)刺激亞洲其他經(jīng)濟(jì)體提升利率的沖動(dòng)，增加中國吸引外資的難度。
此外，日本加息在某種程度上是導(dǎo)致日元升值的因素，在日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，日元的國際貨幣地位有望進(jìn)一步增強(qiáng)。與此相應(yīng)的是，人民幣在亞洲貨幣一體化進(jìn)程中可能面臨更大的挑戰(zhàn)。
尤其值得關(guān)注的是，由日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引發(fā)的加息舉措還可能造成國際貿(mào)易需求結(jié)構(gòu)的變化，中國經(jīng)濟(jì)所面臨的貿(mào)易環(huán)境可能進(jìn)一步惡化。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)日趨穩(wěn)健的背景之下，日本出口多集中在競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的高端產(chǎn)品上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引致的需求搶占效應(yīng)可能引發(fā)新的總需求分配問題。這對(duì)于貿(mào)易依存度較高的中國經(jīng)濟(jì)而言，可能產(chǎn)生不小的直接和間接影響。
因此，如何減緩日本加息對(duì)中國經(jīng)濟(jì)可能造成的沖擊，同時(shí)分享經(jīng)濟(jì)全球化過程中日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的機(jī)遇，已成為擺在我們面前刻不容緩的課題。（魏紅欣）
（時(shí)間：2006
年7 月11 日 來源：國際金融報(bào)）