中國日報網(wǎng)環(huán)球在線消息：9月份以來，美國金融市場動蕩加劇。房利美和房地美被政府接管、美林集團被美國銀行收購、雷曼兄弟宣布破產(chǎn)、美國國際集團被政府接管、華盛頓互惠銀行倒閉和信用市場凍結(jié)等等，這一系列事件標志著次貸危機已成為大蕭條以來最嚴重的金融危機。
為恢復投資者信心、遏制市場恐慌情緒，美國財政部于9月20日提出了旨在穩(wěn)定金融市場、增加市場流動性的“問題資產(chǎn)救助計劃(Troubled Asset Relief Program，簡稱TARP)”,并獲得布什政府支持提交國會表決。該計劃的主要內(nèi)容是政府出資7000億美元購買金融機構(gòu)持有的不良抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)，同時要求給予財政部充分授權(quán)和操作靈活性。TARP的主要目的是全面切斷金融危機傳導根源、穩(wěn)定金融市場、增強投資者信心、提高信貸市場流動性和促進經(jīng)濟增長。在國會辯論中，正式定名為“緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案”（Emergency Economic Stabilization Act of 2008），將于美國時間29日提交國會表決。
一、“問題資產(chǎn)救助計劃”的傳導機制模型
“問題資產(chǎn)救助計劃”的出發(fā)點是解決市場信心，惟有信心的恢復，才能帶來市場的正常運作和金融機構(gòu)正常的融資能力，居民和企業(yè)方能獲得正常的信貸資金。
“問題資產(chǎn)救助計劃”本身是一項金融制度的創(chuàng)新：通過運用“遠期模擬市場交易”模型將政府救助成本遞延到遠期，從根源上解決當前市場信心問題，也最大程度地降低遠期政府救助成本。由于短期內(nèi)市場流動性枯竭及過度恐慌，資產(chǎn)抵押證券及其他金融資產(chǎn)的市場價格可能已超跌；而一旦金融市場恢復正常運轉(zhuǎn)，這些金融資產(chǎn)將顯著升值。因此，政府可在當期買入，但資金不進入當期預算赤字；待遠期賣出時，再將買賣價軋差計入救助成本。這相當于我國特種國債。同時，要求國會批準提高國債余額上限。因此，整個機制設(shè)計上，關(guān)鍵點在于符合各方利益，有效地改善金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表，讓市場回歸正常運作，實現(xiàn)作為納稅人代表的政府和市場的雙贏。從資產(chǎn)方看，金融機構(gòu)可通過向美聯(lián)儲貼現(xiàn)消化一部分優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)抵押商業(yè)票據(jù)（ABCP），獲取流動性；但更多的不良房屋抵押相關(guān)資產(chǎn)（MBS）則由政府出資購買，從而有效地清理資產(chǎn)負債表的壞賬，增加資產(chǎn)負債表透明度，增強投資者信心，從而可以凈化后的資產(chǎn)負債表進行正常的商業(yè)活動。隨著金融機構(gòu)經(jīng)營能力正?；?、市場信心恢復和經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)，居民償債能力增強，房屋抵押相關(guān)資產(chǎn)價值也逐步恢復正常水平后，政府再行將其出售。
從各國處置金融危機的經(jīng)驗來看，政府救市未必會帶來財政上的負擔。例如瑞典在1991年銀行危機時采取了設(shè)立資產(chǎn)管理公司處理金融危機的方式，耗資650億克朗，相當于GDP的4%，最終資產(chǎn)管理公司在危機結(jié)束后將所有資產(chǎn)變賣，幾乎所有的成本都被補償。
